將“以投資者為本”理念融入資本市場改革全鏈條

    本報兩會報道組 吳曉璐

    “活躍資本市場，提振投資者信心”，是黨中央對資本市場工作的新部署新要求。

    中國證監會2024年系統工作會議提出，要突出以投資者為本的理念。從維護市場公平性出發，系統梳理評估資本市場關鍵制度安排，重點完善發行定價、量化交易、融券等監管規則，旗幟鮮明地體現優先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

    在全國兩會召開之際，針對“活躍資本市場，提振投資者信心”這一市場關注話題，《證券日報》記者采訪的多位代表委員表示，投資者是資本市場發展的根本。只有堅守“以投資者為本”的理念，將保護投資者合法權益融入改革發展的方方面面，切實增強投資者獲得感，資本市場才能更加繁榮，投融資活動才能更加活躍。

    提高上市公司質量和投資價值

    提升回報投資者能力

    提高上市公司質量和投資價值，是提高投資者回報和獲得感的根本所在。

    近年來，證監會先后實施兩輪提高上市公司質量三年行動方案，提高上市公司治理水平，優化完善分紅、回購規則，推動提升上市公司回報能力，加強退市監管，市場優勝劣汰不斷加快。

    今年以來，對于提高上市公司質量和投資價值，黨中央、國務院多次作出部署。1月22日召開的國務院常務會議提出，“更加注重投融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值”。1月29日，國務院副總理何立峰在部署走訪上市公司工作、推動上市公司高質量發展全國視頻會議上提出，“不斷提升上市公司投資價值”。

    隨后，2月5日，證監會召開的推動上市公司提升投資價值專題座談會提出，上市公司要切實承擔提升自身投資價值的主體責任，主動提升投資者回報，積極維護市場穩定，合力提振投資者信心。

    同日，證監會召開的支持上市公司并購重組座談會提出，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機遇注入優質資產、出清低效產能，實施兼并整合，通過自身的高質量發展提升投資價值，增強投資者獲得感。

    全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，鼓勵增持回購、加大分紅力度，可提振投資者對公司發展的信心，建立長效激勵機制，有利于公司長遠發展。鼓勵上市公司開展并購重組，可補足公司產業鏈、延伸上下游產業，不斷促進主營業務與新興科學技術手段、業務模式、應用場景等的融合，促進業務的轉型升級，拓寬業務“護城河”。

    在監管部門鼓勵和支持下，上市公司積極踐行“以投資者為本”的發展理念，紛紛發布“提質增效重回報”或“質量回報雙提升”行動方案。截至2月底，累計超400家上市公司發布相關方案。方案內容主要包括聚焦主業，提高公司經營質量；堅持創新，提高公司核心競爭力；加強公司治理，提高規范化運行水平；注重信披質量，加強分紅、回購，增強投資者回報等。

    “上市公司提高質量和投資價值的關鍵與核心是聚焦主責主業，優化產業布局，加大科技創新能力，提升核心競爭力，完善治理機制，提升公司治理水平。”田軒表示。

    此外，調動上市公司主觀能動性，積極進行市值管理，提高公司投資價值，也是踐行“以投資者為本”理念的重要體現。今年1月份，國務院國資委宣布，將市值管理納入央企負責人業績考核。

    全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟在接受《證券日報》記者采訪時表示，要調動上市公司的主觀能動性。此方面可以學習成熟市場的做法，如果市凈率低于1，要求上市公司公告并實施改善情況的方案，包括回購、適時調整企業戰略、注重資本回報率等方式。三個月內采取各種辦法讓股價回升，推動市凈率大于1；如三個月不見成效，將在一年內予以強制退市。

    把好入口關暢通出口端

    積極回應投資者關切

    流水不腐，戶樞不蠹。提高上市公司質量的關鍵在于嚴把入口關，暢通出口端。

    “在入口和出口都保持通暢時，池子里的水始終是流動的清水。如果有一端堵了，就會變成死水，越來越渾濁。”全國政協委員、申萬宏源首席經濟學家楊成長對《證券日報》記者表示。

    嚴把入口關，有助于從源頭提高上市公司質量。近日，證監會首席風險官、發行司司長嚴伯進表示，將持續加強IPO全鏈條把關，大幅提高擬上市企業現場檢查比例，以上市公司質量的提升回應投資者的關切。

    田軒表示，加強IPO全鏈條把關，可加強資本市場“入口關”把控，建立更加規范、成熟的市場發行機制，平衡量與質的關系。

    在出口端方面，朱建弟表示，要進一步完善退出機制，堅決執行“應退盡退”政策，及時出清缺乏投資價值的企業，優化上市公司結構。

    據悉，監管部門正在研究優化退市指標，設置更加精準、匹配的退市標準，著重加大對財務造假公司的出清力度，同時完善吸收合并等多元退出政策規定，推動企業主動退市。

    “應該把退市作為企業在資本市場運作的常態。”楊成長表示，監管部門要鼓勵私有化退市、并購退市、主動退市等，并建立完善主動退市制度，盡力減少主動退市企業影響和壓力。

    充分發揮證券服務機構作用

    提高投資者投資體驗

    中介機構既是資本市場的“看門人”，也是投資者財富保值增值的輔助者，在提高上市公司質量、提高投資者回報和獲得感方面，具有舉足輕重的作用。

    一方面，對于保薦機構而言，要嚴把質量關，提高擬IPO企業的可投性。據悉，監管部門將健全保薦機構評價機制，突出對其保薦公司的質量考核，特別是要突出對投資者回報的考核，不能把沒有長期回報的公司帶到市場上來。

    朱建弟表示，全面注冊制時代，保薦機構不僅負責對擬上市公司的財務和業務情況進行全面深入的盡職調查，幫助輔導公司上市，還要進行估值定價、融資和戰略建議。券商要切實履行看門人職責，承擔起保薦職責。保薦機構需要實現從“可批性”向“可投性”的觀念轉換。

    另一方面，證券、基金公司等機構要各司其職，做好投資者保護，同時不斷提升為客戶創造價值的能力。

    楊成長認為，券商要做好投資者的適當性管理，與此同時，要開發更多的金融工具和金融產品，滿足各類投資者不同的投資風險收益和波動性要求，并把合適的產品推給合適的人?；鸸芾頇C構則需要不斷提升投研能力，提升資產配置能力和投資者服務能力，讓投資者獲得更好的投資體驗與投資回報。

    據悉，下一步，監管部門將完善基金產品注冊、投研能力評價等制度安排，引導投資機構轉變“重銷售、輕服務”的觀念，增強專業管理能力，加大產品和服務創新，更好滿足投資者財富管理需求。

    以投資者為本

    營造公平競爭環境

    除了讓投資者獲得切實的收益之外，確保市場的公平競爭環境也是“以投資者為本”的重要體現。

    今年以來，監管部門把公平性放在更加突出位置，進一步優化融券、轉融通等制度規則，加強對量化交易監管。1月份，監管部門優化融券機制，全面暫停限售股出借，對融券效率進行限制等，同時嚴打借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為。2月份，量化交易報告制度平穩落地，同時，滬深交易所對量化交易監管出臺“組合拳”，體現了以投資者為本的監管理念。

    田軒表示，監管的一系列舉措是針對目前我國資本市場重點問題的精準打擊，將降低人為操作因素對市場秩序的干預，可及時發現風險并進行風險防范，有利于保障市場公平，充分保護投資者合法權益，盡可能保障市場的平穩運行與健康發展。

    田軒認為，為進一步提升市場公平性，需進一步完善法律制度，抓緊補齊制度短板。如完善交易機制，加強投資者教育，進行投資者適當性管理，同時，采取賬戶金額分開管理、實行特別報價制度等措施，防范投資風險；加強對金融機構合規性管理要求和專業能力建設要求，規范資本市場交易活動，促進投資者結構轉變等，全面保障投資者合法權益。